近期受宏观及消息面利多因素推动，沪镍一度突破16万元大关。但其后继续上涨乏力，镍价开始震荡回落，沪镍主力2407合约于5月30日夜盘跌破15万元大关，镍价缘何突破16万后上涨乏力，本轮下跌又是否会持续呢？
一、美联储接连放鹰，宏观利好影响逐渐消退
此前镍价上涨主要受宏观及消息面推动，目前新喀事件逐渐平息，美铜风波已经度过，而印尼RKAB审批虽然依然缓慢，但此扰动历时已久，经过长期的拉锯，其对供应的扰动基本已在当前镍价中体现，只要审批依旧在推进，难再成为镍价继续上涨的动力。
此外美联储近期持续放鹰施压大宗商品价格，继美联储偏鹰的会议纪要公布后，多名美联储官员接连发表鹰派言论。美联储理事鲍曼表示，目前的准备金水平还不够高，美联储尚未达到应该停止缩表的点；票委梅斯特建议，美联储政策声明应该增加一些篇幅，描述央行对经济发展的评估以及前景面临的各种风险，在季度经济预测摘要中提供更多细节；明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称，他认为加息概率很低，但目前不应排除任何可能性。还需要数月积极的通胀数据，才能让他相信降息是合适的，今年降息肯定不会超过两次。
二、基本面影响显现，镍价承压下跌
1、菲律宾镍矿大量出口印尼，缓解市场供应紧缺担忧
尽管印尼RKAB审批仍然缓慢，但从菲律宾进口镍矿一定程度缓解镍矿紧缺。据Mysteel调研了解，受印尼镍矿开采配额延迟和强降雨的影响，印尼4月从菲律宾购买镍矿数量大幅增加。2024年印尼自菲律宾进口镍矿不断增加，2024年1-4月累计进口量据不完全统计已达55.97万湿吨，比2023年全年总进口量高18.52万吨。5月印尼进口镍矿量进一步增多，Mvsteel监测到印尼自菲律宾进口的镍矿船数11艘，进口量约55万湿吨，环比4月增幅约65%，约占印尼月度镍矿总需求的3%。虽然此进口量占印尼总需求量不高，但一定程度上缓解了市场对供应短缺的担忧情绪。
2、镍平衡总体供大于求，产业链整体仍处过剩状态
总体来说目前镍产业结构有明显改变，依旧是供大于求，据Mysteel预计，2024年一季度全球镍总体过剩3.38万金属吨。其中过剩主要集中在国内，而海外在需求恢复的同时供应缩减，从而使得今年一季度镍产业出现缺口，随着年内中国和印尼的供应恢复和新投产线的增加，预计年内镍平衡总体仍旧会面临过剩。在今年内外价差走阔的情况下，需关注国内过剩向海外传导的情况。
3、国内精炼镍爬产趋势不改 全球库存持续增加
虽然镍产业链内部分产品出现阶段性供应紧张，但始终未能阻碍国内精炼镍产量继续爬升。
2024年1-4月国内精炼镍累计产量96481吨，累计同比增加44.18%。5月份，格林美解决其原料供应问题，精炼镍产量将恢复至减产前产能；新疆新鑫分完成检修复产后的产量爬升恢复满产状态；此外本月出口利润丰厚带动华友等企业出口热情，导致国内电积镍现货紧缺升贴水走高，部分前期减停产的外采原料生产精炼镍的小型企业复产。预计5月国内精炼镍产量26500吨，环比增加6.37%，同比增加40.88%。
此外，中资企业在印尼的年产5万吨电积镍项目也已在2023年四季度投产，目前已经满产，并成功在LME注册上市。观点见《Mysteel解读：内外库存双双大涨 镍价高位能否持续 》
产量的增涨带来的是海内外库存持续的累积，截至5月24日，中国精炼镍27库社会库存较上周增加2432吨至38933吨，增幅6.66%，较去年底已上涨78.58%。LME镍库存较上周增加2184吨至83988吨，增幅2.67%，年内已录得31.12%涨幅。
三、成本支撑下中期镍价底部仍有较强支撑
1、印尼原料问题仍存 镍铁成本抬升
印尼RKAB审批缓慢导致目前镍矿供应仍偏紧，印铁厂原料采购成本走高，镍铁价格上调至985元/镍（舱底含税）。国内镍铁厂成本仍处倒挂中，挺价心态较强。
印尼新建产能多流入高冰镍方向，导致镍铁行业整体过剩收窄。同时，受印尼镍矿审批影响，镍铁回流量明显减少，国内镍铁供需转向小幅缺口。虽然短期进口下降预计造成中长期镍铁回流压力加大，但短期对镍价镍铁的支持较为坚挺。
2、不锈钢排产增加 需求端支撑镍铁价格
近期不锈钢价格整体走强，300系毛利率持续回升，现货库存有所去库，推动不锈钢产量增加。2024年4月国内43家不锈钢厂粗钢产量322.11万吨，月环比增加6.41万吨，月环比增加2.03%。5月排产334.03万吨，月环比增加3.7%。虽然产量增加预计将增加后续垒库压力，本周不锈钢库存已重现垒库迹象，但短期内不锈钢产量增加，叠加镍铁回流减少，对镍铁价格有强有力的支持。
3、硫酸镍现货紧俏 精炼镍成本支撑仍在
目前镍中间品及硫酸镍现货依然紧俏，镍价高位运行带动原料成本上行，部分盐厂利润倒挂严重，使盐厂挺价心理再度走强；终端排产数据下滑。虽然上周镍中间品价格出现小幅回落，中间品产硫酸镍原料成本跟随回落，成品硫酸镍价格持续上涨，氢氧化镍生产即期利润亏损得到较强修复，但仍未走出利润倒挂状态。
镍中间品及硫酸镍价格持续坚挺，外采原料生产精炼镍目前均处盈亏平衡点附近，成本上依然支撑着镍价。
总结：近期受宏观及消息面利多因素推动，沪镍一度突破16万元大关。但随着宏观情绪逐渐消退，供应扰动基本定价完毕，铜上周出现回调带动有色板块转弱，镍价继续上涨推力不足。在美联储鹰派言论频发，以及菲律宾镍矿大量出口印尼消息缓解市场对供应短缺担忧情况下，基本面对镍价压力增大。但产业链多产品成本支撑坚挺，下游不锈钢产量增加情况下，预计镍价短期回调后维持高位区间内震荡，中期底部仍有较强支撑。观点见《 Mysteel解读：沪镍站上15万，是拐点还是转机 》
