2024年5月15日伦镍库存增至80814吨，达到两年新高。沪镍库存亦增至20714吨，刷新近三年的新高。内外库存双双累积之下，镍价高位还能继续维持吗？
镍价近期为何能够持续维持高位？
自四月以来，镍铁收储传言、地缘冲突升级以及英美对俄罗斯金属的新一轮制裁等宏观因素持续支撑镍价，部分宏观利多因素至今仍悬而未决，宏观利多情绪仍一定程度支撑着镍价高位运行。而备受关注的美联储降息预期近期则较为反复，最新发布的美国4月份PPI环比上涨0.5%,涨幅超过预期,不过用于计算美联储青睐的PCE指数的几个关键类别出现下滑,鲍威尔称该数据“喜忧参半”，不认为下一步行动可能是加息，更有可能将政策利率维持在现有水平。
此外受印尼镍矿RKAB审批迟缓影响，镍中间品供应收紧。虽然目前印尼镍中间品开始放量，但五月镍中间品出现延期到港，且个别一体化企业暂停销售硫酸镍，硫酸镍及镍中间品价格走势坚挺，短期电积镍成本支撑仍在。叠加镍矿、镍铁等产品走势均坚挺，镍产业链乐观情绪亦支撑镍价。
虽然短期镍价仍有支撑，但长期来看基本面压力仍大
一、国内精炼镍产量稳步提升 库存持续累积
2023年开始国内以华友、中伟、格林美等为首的企业纷纷投产电积镍产线，国内精炼镍供应逐渐由紧缺转向过剩。2023年中国精炼镍总产量24.51万吨，同比大增38.43%。今年除了已投产线逐渐爬产外，预计国内将继续新增9.73万吨产能，产量预计将达到35.44万吨，同比增涨44.59%。
据Mysteel调研全国16家样本企业统计，2024年4月国内精炼镍总产量24912吨，环比增加2.05%，同比增加40.87%；2024年1-4月国内精炼镍累计产量96481吨，累计同比增加44.18%。目前国内精炼镍企业设备产能32267吨，运行产能29567吨，开工率91.63%，产能利用率77.21%。
2024年5月各地精炼镍产量继续维持高位，部分中小型镍企根据生产利润测算，各有产量增减。华中某中型镍企预计将继续恢复原先产量。预计5月国内精炼镍产量预计26500吨，环比增加6.37%，同比增加40.88%。
二、中间品短缺预期缓解 削弱电积镍成本支撑
随着力勤、华飞及青美邦等企业的镍中间品项目陆续投产，中间品阶段性短期正在逐渐缓解。虽然五月镍中间品出现延期到港，短缺现状预计仍将持续一段时间，但随着印尼产能后续释放，加之延期到港资源集中到货，中间品短期预期得到缓解。
2024年1-4月印尼镍湿法中间品累计镍金属产量8.62万吨，同比增加83.95%。印尼冰镍累计金属产量8.34万吨，同比增加3.42%。5月印尼镍湿法中间品预估镍金属产量2.48万吨，环比增加0.48%，同比增加86.85%。印尼冰镍预估金属产量2.67万吨，环比增加5.69%，同比增加31.51%。
三、不锈钢库存消化缓慢 现货价格走弱
不锈钢库存消化较为缓慢，部分地区社会库存时至四月下旬才缓慢去库，而传统消费旺季已过，五月开始全国不锈钢社会库存又开始小幅回升。在五月排产仍有上升情况下，不锈钢销售压力陡增，近期不锈钢期现价格有所走弱，五月至今沪镍主力合约已下跌1.99%，而现货方面，5月15日青山304冷热轧开盘统跌200。
总结：短期宏观利多情绪仍未消退，镍中间品五月预计延期到港，硫酸镍现货预计收紧，精炼镍成本支撑坚挺，预计短期镍价维持高位震荡，跟随宏观面及有色板块波动为主。长期来看镍基本面仍偏弱，随着印尼中间品产量增加以及回流问题解决，成本端镍价支撑有所减弱。产业过剩同样压制镍价上方空间，但考虑年内宏观及镍供应中最大的镍铁成本端仍有支撑，中期镍价仍有一定支撑。
