2023年4月14日，沪镍涨势迅猛！主力2305合约收盘185250元/吨，较上周（6日）上涨6.86%。最近一周以来，镍价摆脱自春节后的颓势，近6个交易日中有5日呈上行走势，这会是镍价止跌反弹的开始吗？亦或仅仅是阶段性盘整？
一、宏观利多叠加低库存支撑 短期沪镍仍有支撑
镍价连续上涨受到长久以来低库存的支撑，时值月初期货合约换约，多头资金挤仓、及现货贸易商移仓的频繁操作下，月差被不断扩大；此外下游近期情绪回暖，加之宏观利多因素影响，亦推高镍价上行。原因分析如下：
1、国内库存创下沪镍上市以来新低
2023开年以来，国内镍库存持续下滑，截至4月14日，中国精炼镍27库社会库存10028吨，较22年底下降了31.38%，达到自2015年沪镍上市以来的最低库存。2-3月间镍价一路下滑，却是刺激纯镍现货市场的交投氛围，去库一度可观；另一方面一季度进口窗口多数时段关闭，进口资源紧缺，而国内新投电镍产线尚未完全达产，从而导致镍库存“入不敷出”。进入4月，低库引发的挤仓致使近远合约月差急剧拉大，上期所仓单在部分空头交仓操作下有所增加，但目前仍处低位。
2、下游不锈钢产业情绪有所好转
近期国内不锈钢生产逐渐从年初的低谷中恢复，2、3月份产量稳中有升，2月全国不锈钢钢厂产量280万吨，其中300系148万吨；3月全国不锈钢钢厂产量297.7万吨，其中300系146万吨。而全国不锈钢社会库存则从峰值开始下降，截至4月13日，全国不锈钢库存降低至118.6万吨，其中300系69.7万吨，总库存相较2月24日历史库存峰值下降了15.9%，300系更是去库20%以上。预计未来不锈钢下游的需求将是一个持续恢复的过程。
受到下游情绪的提振，镍期货盘面与镍铁现货立刻给予了反应。镍铁市场成交频繁，镍铁议价区间上移，市场情绪有所改善，最新铁厂报价向1100元/镍（出厂含税）靠近。（详细解读《镍铁成交上涨明显，市场未来走向如何》）
3、宏观因素扰动
美联储公布3月FOMC货币政策会议纪要，在上个月多家银行暴雷事件影响下，美联储决策者降低了今年加息的预期，并强调他们将对信贷紧缩进一步放缓经济的可能性保持警惕。根据美联储3月议息会议后公布的点阵图来看，多数高层倾向在2023年底前仅还有一次25基点的加息。
4月10日公布美国3月新增非农就业23.6万人，创27个月新低，仍略高于预期，失业率、时薪同比增速意外小幅下滑；期货市场预计5月美联储加息25基点的几率大幅升至70%。
4月12日公布美国3月CPI同比增5%，低于预期，连续第九个月放缓，住房压力下核心CPI反弹维持高位。
4月13日公布美国3月PPI同比上升2.7%、低于预期的3%，亦是连续第九个月放缓，创逾两年来最小涨幅。
连续数日经济指标的公布，则一再显示美元通胀已进入缓解阶段，市场利多氛围愈加浓厚。
二、镍基本面总体供强需弱的格局未变
镍价支撑仍在，而未来是否还能再进一步？目前看来镍价继续攀升阻力依旧不小，原因如下：
1、镍供应增量逐步兑现 中长期过剩预期不变
精炼镍方面，2023年一季度全国新投电积镍企业2家，扩建2家，共新增设备产能2650吨/月，较2022年末增加12.31%；一季度累计纯镍产量49230吨，环比22年四季度增产4.31%。
未来国内纯镍新增投产更是有增无减，预计将有约3000吨/月的产能增量将发生在二季度，预计二季度国内纯镍产量将达到55750吨，较一季度再增13.24%。此外，国内电积镍品牌申请上期所交割品牌的事宜，亦在紧锣密鼓地进行中，纯镍供应走向过剩、镍价向下修正的趋势逐渐显现。
镍铁方面，虽然国内镍铁厂亏损严重，将持续执行减产计划，但印尼镍铁利润仍在，其产量依旧处于爬坡状态，2023年一季度印尼镍生铁实际产量金属量32.9万吨，环比增加9.31%。
2、进口窗口打开 进口陆续到货
随着本周沪镍价格高涨，进口窗口迅速打开，按14日下午伦沪比计算，俄镍现货盈利在2500元/吨左右。而又恰逢月中交割日临近，不少贸易商纷纷执行进口操作，据不完全统计，本周及下周进口到货约有1500吨以上，其中大部分为镍板。
3月下旬开始，国内已有多家企业与外商签订了到年底的长单供应协议，计价方式以沪镍或伦镍皆有，多为离岸点价。俄镍长单量总计约在1200~1500吨/月，单月量较去年有所增多。此外，尚有数家企业还在谈判当中，不排除未来有新签长单。据了解，第一批俄镍长单预计在本月底就将陆续到货。
3、产业链整体需求前途迷茫 市场担忧情绪普遍
不锈钢产业近期虽库存有所下降，市场氛围有所好转，但总体看其库存依然处于历史高位，钢厂仍在库存及销售压力之下，市场需求的修复之路是个漫长而艰辛的过程。
新能源方面近期则未有明显利好，三元市场情绪不振，向上传导至硫酸镍需求疲软，部分企业因订单不佳开始减停产，价格则随之一跌再跌，成交却并未有明显增量，预计企业在四月将加大减产力度。镍豆生产硫酸镍仍处于亏损状态，企业未有采购镍豆生产硫酸镍，仅个别企业去年镍豆库存在生产中。
三、总结：镍价高位支撑尚在 但仍有回落风险
目前镍价高位受到长期以来的低库存支撑，正逢换约之际，资金博弈下镍价节节攀升，而下游情绪回暖、宏观利多情绪亦将镍价进一步推高，短期内预计17万关口支撑仍强。
但另一方面来看，镍原料中长期供应过量预期不变，尤其纯镍，年内有大量新投及扩建产能正在逐步兑现。市场需求的修复则是一个漫长的过程，市场担忧情绪仍较为普遍。短期应关注镍库存变化及突发消息对市场情绪的影响，谨防镍价高位回落的可能。