一、对俄金属贸易制裁升级 LME迅速做出回应
2024年4月12日美国和英国宣布对俄罗斯铜、铝、镍金属实施新的制裁政策，即日起禁止从俄罗斯进口这三种金属；此外，还禁止位于两国的芝加哥商业交易所（CME）和伦敦金属交易所（LME）接受4月13日之后新生产的俄罗斯金属的交易。
俄罗斯是铝、铜和镍的重要生产国之一。数据显示，俄罗斯供应了全球约6%的铝、5%的镍和4%的铜。美英两国制裁俄罗斯金属，旨在限制俄罗斯的出口收入。美国官员表示，在过去两年里，俄罗斯通过销售这些金属赚取了400亿美元。
2024年4月13日伦敦金属交易所（LME）迅速对上述政策做出了回应，其发布的24/171公告表示，将立即暂停对4月13日或之后生产的俄罗斯铜、铝、镍提供交易担保，但仍将接受符合条件的旧库存。
根据LME在24/171公告中的表述，在4月13日之前生产的俄罗斯金属可以注册成为仓单并参与交易，而4月13日之后生产的俄罗斯金属则不再被接受注册。
2024年4月13日之前生产的俄罗斯金属，若其注册仓单日期也在4月13日之前，则任何人都可进行交易或注销或交割；若其注册仓单日期在4月13日之后，则英国的会员和客户不能进行注销或交割，而其他客户可以。
此外LME在公告中表示，该交易所将逐个审查4月13日之前生产的俄罗斯金属的交割请求，英国会员出售旧库存也需要通知英国商业和贸易部。
自俄乌冲突爆发以来，西方国家已多次对俄罗斯金属进行了制裁，市场也始终对可能发生的进一步制裁从而影响金属供应而担忧。
- 2022年8月16日LME公告暂停其英国仓库中在当年7月20日之后自俄罗斯出口的金属的交易；
- 2022年10月6日LME就是否禁止俄罗斯的铜、铝、镍在其系统中继续允许交易和储存发起讨论，但11月12日在听取各方意见后LME决定暂不对俄罗斯金属的交易和储存设限；
- 2022年12月15日美国财政部宣布对俄罗斯个人和实体的新一轮制裁，其中包括俄罗斯最大镍生产企业诺里尔斯克镍业的所有者；
- 2023年2月24日美国宣布对俄罗斯的铜、铝、铅、镍及铝合金征收高关税，同日LME公告暂停其美国仓库中俄罗斯金属的注册和交易；
- 2023年5月19日英国政府宣布禁止俄罗斯的铜、铝、镍及钻石进口。
二、镍产业俄罗斯地位显著 重心更偏亚洲市场
根据美国地质调查局（USGS）数据，俄罗斯国内已探明镍矿储量约830万镍金属吨，排名世界第4，其矿种主要为硫化镍矿，分布于中西伯利亚高原西北部以及远东叶尼塞河下游以西地区。2023年俄罗斯镍金属产量20万吨，亦排名世界第4。
俄罗斯长期以来是全球精炼镍和LME可交割镍产品的最主要供应国，俄罗斯诺里尔斯克镍业是世界最大的镍生产商之一，也是世界主要的铂族金属和铜的生产商之一。2023年诺里尔斯克镍业生产镍产品20.86万吨，包括位于俄罗斯的Kola分部15.43万吨和位于芬兰的Harjavalta分部5.42万吨（其矿源大多仍来自俄罗斯），2023年诺里尔斯克的镍产量占全球原生镍总产量的6.3%，占全球精炼镍产量的23.42%。根据诺里尔斯克镍业2023年年报披露，2024年其镍产品指导产量为19万金属吨。
从进出口数据来看，俄罗斯镍金属出口主要目的地为中国和荷兰，中国为俄镍的主要消费市场，而荷兰则有俄镍在LME最主要的交割仓库鹿特丹库。美国在2022年俄乌冲突开始后一度增加了俄罗斯金属的进口，同比增幅一度达到70%，但2023年开始便减少了进口，自2023年3月以后再无俄罗斯镍产品出口到美国；而英国自从2022年8月LME暂停俄罗斯金属在英国仓库的交易后便几无俄镍进口。
从美国近年的进口数据来看，美国原生镍进口主要来其北方近邻加拿大，占比42%，而俄罗斯仅占8%。
诺里尔斯克镍业的销售报告中指出，2023年亚洲市场首次成为其销售重心，占比达到了54%，其中中国市场占据了绝大多数；欧洲市场则延续自俄乌冲突后的颓势，销售占比跌至24%；而美洲市场仅占销售总额的10%。
三、LME交割品牌产能和库存 俄罗斯镍均居前列
目前在LME共有15家企业26个品牌的镍产品注册了交割资格，其中本次涉及的俄罗斯品牌共有三个，全部来自诺里尔斯克镍业。值得注意的是，俄罗斯诺里尔斯克镍业位于芬兰的Harjavalta工厂生产的镍板和镍豆并没有被列入制裁名单。
俄罗斯的镍产品在LME可交割镍中占据举足轻重的位置。2023年全球可交割镍产品产量86.55万吨，俄罗斯镍品牌产量15.43万吨，占比17.83%，仅次于中国的金川镍，但金川镍大部分的消费用于国内市场，出口至海外的金川镍每月不足1000吨；而俄镍有大量用于出口，全球市场流通的纯镍当中，俄镍占据了绝大多数。
此外，俄镍在LME镍库存中同样占据了大头，根据LME发布的数据显示，截至2024年3月28日 ，LME镍库存6.89万吨，其中原产国俄罗斯的镍产品达到2.49万吨，占比36.07%，位居第一，紧随其后的是澳大利亚。
四、俄镍在中国市场空间被压缩 国产电积镍迈向世界
俄罗斯历来是中国进口纯镍最主要的来源国，2020年之前俄镍进口占纯镍总进口40%以上；2020年后随着NPI在不锈钢消费中的大量应用，以及因新能源产业崛起而大量进口的镍豆，俄镍进口量和占比有所下降。
2023年虽然俄镍的销售重心转移至中国市场，但由于国产电积镍的产量大涨，加之美元高位导致的进口成本激增，俄镍在中国市场的空间被压缩。因其在上期所仍有注册仓单的功能，其金融价值依旧不可忽视，2023年中国进口俄镍3.8万吨，为历年来最低。
2023年以来印尼镍中间品原料的大量进口，供给国内的电积镍产线如雨后春笋般纷纷投产，并以其成本低、送货快的优势，迅速抢占了国内纯镍市场。2023年全国新增纯镍产能13.44万吨，产量达到24.51万吨，较22年增加38.43%；预计2024年国内将继续新增9.73万吨产能，产量预计将达到35.44万吨，同比增涨44.59%。此外，中资企业在印尼还新建了纯镍项目，产能达到5万吨/年，预计2024年产量可达4.59万吨。
经过2023年的大规模电积镍项目投产后，国内纯镍市场迅速从原本的紧缺状态转为过剩，华友、中伟、格林美等几家龙头企业开始积极寻求出口贸易，并向LME提交品牌注册申请。目前上述三家企业已向LME提交了6个品牌的注册申请，申请注册产能达到17.1万吨，预计2024年这6个品牌的产量将达15.68万吨。
当然，对于新注册LME 的国产品牌，并不会把全部的产量都直接出口交仓，因为中国纯镍出口关税高达15%，直接出口难免将面临亏损。故国内企业多选择向海关申请进料加工出口退税，需经过海关审批后才会有一定的出口额度。据海关数据统计，2023年9月~2024年2月通过进料加工贸易出口的纯镍共计9400吨，约合1500余吨/月；在这6个月当中，LME库存中来自中国的镍库存也从0累积到了9912吨。
五、总结
在美英两国发布对俄罗斯金属进口和交易所注册的禁令后，LME迅速做出了回应，表示不再允许4月13日之后新生产的俄罗斯金属在交易所注册。相比美国，英国早在23年5月便发布了对俄金属的进口禁令，但就市场实际情况而言，两国的进口禁令对镍市场影响甚微。
而LME做出的禁止新生产的俄镍注册交割的决定，让市场受到不小的震撼，俄罗斯作为世界上最大的镍供应国之一，其诺里尔斯克镍业生产的镍板也是产量最大的LME交割镍品牌之一，LME镍库存占比和市场流通货量更是独占鳌头，眼下市场不得不担忧起后市交割品镍的供应。
2023年以来中国的电积镍项目大批投产，其中华友、格林美、中伟等企业在稳定生产之后，纷纷向LME申请注册资质，并陆续获得批准。预计未来因俄镍被禁而造成的LME交割品短缺，会由国产电积镍进行一定的填补。
