摘要：2023年镍产业转向全面供应过剩，在经历了上一年史诗级行情后，镍价从高位向理性回落。年初国内的防疫政策宽松后，市场对后市需求的看好让镍价一度高位。但紧接着随着美联储的连续加息，宏观利空情绪弥漫。精炼镍作为LME和SHFE唯一可称为交割品的镍产品种类，因常受供应不足的困扰、从而使得低库存成为过去镍价有力的支撑；但在这一年里，国内精炼镍产线如雨后春笋般投建，让精炼镍也很快走向过剩，在低位徘徊许久的镍库存也开始累库。2024年，下游需求能否快速增长以消耗过剩的供应成为关键，镍产业已到了改革与转型的时刻。
一、价格回顾
2023年，精炼镍生产利润丰厚引发大批新增产能投产，国内精炼镍产量逐月上升，供应过剩预期逐渐兑现，镍价持续下行。供应充足情况下，精炼镍现货库存逐渐累积，升贴水整体下行。国产新投电积镍品牌竞争下，精炼镍进口逐渐减少，而出口则呈上升趋势。
年内金川镍平均升贴水为+7832元/吨，同比上涨210.58％；俄镍平均升贴水为+5326元/吨，同比上涨1116.16％；镍豆平均升贴水为+6373元/吨，同比上涨432.33%；住友镍平均升贴水为+8113元/吨，同比上涨390.71%；挪威镍平均升贴水为+7934元/吨，同比上涨463.21%；金川出厂价平均价格为199996元/吨，同比上涨43.19%。
二、供应回顾
1.生产
2023年中国精炼镍总产量24.47万吨，同比大增38.18%。其中甘肃地区产量16.44万吨，同比增加6.4%；新疆地区因上半年设备检修停产产量减少43.33%至0.62万吨；吉林地区全年保持生产，年内合计产量0.63万吨，同比增加33.26%；山东地区年内合计产量0.64万吨；浙江某大型镍企去年五月复产精炼镍后，今年大幅扩产，另有其他小型工厂投产，浙江年内合计产量2.38万吨，增幅660.73%；湖北及广西新投产线，今年亦分别生产了2.18及0.67万吨。2023年全国精炼镍总体产能利用率81.44%，开工率90.05%。
2023年国内精炼镍产量大幅提升，由于原料过剩加之生产精炼镍利润丰厚，年内新投电积镍产线众多，原有生产企业多有不同幅度扩产或有扩产的计划。但在下游需求未有明显增长情况下，年内精炼镍现货库存逐渐累积。印尼合资项目年内亦有投产，但爬产较为缓慢，年内共计生产精炼镍约0.41万吨。
2.进口
2023年精炼镍进口量回落，年内累计进口量8.74万吨（12月份为预估），同比减少42.8%。2023年受LME流动性较差影响，国内进口贸易商多有更换定价方式需求，长协谈判陷入僵局直至一季度末才陆续开始签订。但彼时新增国产电积镍品牌已经开始爬产，凭借价格优势迅速抢占市场，俄镍销售不畅情况下进口量再度大幅减少，而自挪威及日本进口的电镀级精炼镍需求则较为稳定，但整体进口量占比不大。
从进口国家和镍产品形态来看，由于国产电积镍的竞争，俄罗斯镍的进口量降至13年来最低的3.68万吨，但仍占据进口总量的42.11%，是镍板来源国中占比最大的；其他镍板进口自挪威1.43万吨（16.36%）、日本0.51万吨（5.84%）、南非0.12万吨（1.37%）、芬兰0.28万吨（3.2%）。镍豆方面，虽然镍中间品便代替了镍豆成为硫酸镍的主要原料，但来自澳大利亚的镍豆进口占比仍然是最大的，有1.57万吨，占17.96%；来自马达加斯加的镍豆进口0.06万吨，占0.69%。此外，还有来自加拿大（0.72万吨，8.24%）和来自英国（0.37万吨，4.23%）等国家的镍珠、镍饼等镍产品，主要应用于电镀、合金领域。
三、需求回顾
1.表观消费量
2023年1-11月国内精炼镍累计表观消费量23.92万吨，同比减少4.92%；2023年国内精炼镍表观消费量全年预估25.95万吨，同比减少4.85%。
2.合金消费
2023年合金铸造行业继续稳定增长，“十四五”期间，军工业迎来高增速时期，军工企业的商业模式的变化和政策加持会让军工业走上业绩驱动的高速路上，同时带动合金行业的原生镍消费逐步增加。在合金行业提振下，纯镍消费出现明显增加，2023年合金行业镍消费达到22.73万吨，镍用量同比增长17.35%。主要原因在于镍价的大幅下跌刺激合金消费快速增长。值得注意的是，由于2022年开始纯镍价大幅上涨，不少民用合金企业开始尝试使用水淬镍和镍生铁，部分企业使用镍铁的替代率达到50%。2023年合金行业的镍消费中，约15~20%的用量为镍铁。
3.出口消费
中国为精炼镍传统进口国，历来出口甚少，出口量稳定在1-2万吨每年。2023年国内精炼镍产能逐渐过剩，多品牌申请LME镍交割品牌出口海外市场。年内中国出口量2.99万吨（10-12月份为预估），同比增加39.72%。国内精炼镍供应逐渐过剩，国产品牌出口增多。年内华友镍新注册成为LME交割品，格林美也在申请资格中。从出口国别/地区来看，今年精炼镍主要的出口方向为中国台湾（和韩国、印度、荷兰等。
四、库存回顾
2023年上半年库存延续下降的势头，但去库多发生在保税区，数月间保税区库存从1万余吨腰斩至5500吨；而国内库存不降反升，仓单库存和现货库存都有小幅增涨。一度仓单库存仅100余吨，总库存亦仅7000余吨，都创下历史新低。
至下半年，国产精炼镍陆续地大批量投产，华友、中伟、格林美等众多品牌纷纷涌入市场，华友镍更是成功注册上期所交割品牌；此外，俄镍也大量进口至国内。于是仓单库存、现货库存都开始大幅回升。截至12月29日，中国精炼镍27库社会库存21680吨，其中仓单库存11301吨；现货库存6179吨；保税区库存4200吨。
五、2024年国内精炼镍市场展望
价格方面，预计2024年合金行业依旧为精炼镍下游最大消费行业，电镀行业需求保持稳定，不锈钢和新能源行业则将继续视精炼镍为备选原料，总体来看明年精炼镍未见新的需求点出现。而供应方面，中国及印尼的新建电积镍项目产量预计继续爬升，精炼镍供应过剩预计走阔。综合来看，明年精炼镍库存预计进一步累积，镍价仍有下跌空间，精炼镍现货升贴水预计维持较低水平。
生产方面，2024年预计仍有相当数量的扩产及新投产线，加之今年新投产线的继续爬产，明年产量预计继续大幅增长至35.35万吨，同比增长44.58%。
进出口方面，2023年国产精炼镍盛行一时，而进口镍的市场空间被不断压缩，预计接下来一年的进口情况仍将延续此趋势。预计2024年中国精炼镍进口8.57万吨，同比下降1.95%。而出口在2024年或将成为转折的一年。如前文所述，24年国内精炼镍产量预计将大幅增涨，而需求方面虽然也有所提升，但无法消化如此大幅的供应增量，故国内企业便开始寻求转向对外出口贸易。
库存方面，2024年预计将延续今年下半年的累库趋势，但累库速度或将有所放缓。目前国内仍在计划中的精炼镍建设产能仍相当可观，虽然随着镍价的不断下跌，产能未必能完全兑现，但也足以成为24年供应过剩乃至继续累库的保证。另一方面，海外宏观转向的可能亦或将驱使进口窗口重新打开，俄镍进口的恢复以及保税区贸易重新回暖或将为社会库存的累库再添一力。
回顾2023年，镍价明显下跌。主要原因在于国内精炼镍产线的不断投产导致镍产业有结构性过剩转向全面过剩，全球开始出现垒库迹象，镍价波动性同样开始逐步减弱。
展望2024年，镍价重心仍将进一步下移，但下跌幅度较2023年明显收窄。
2024年镍产业整体过剩量级将继续增加，价格疲弱难掩弱势。从节奏上看，上半年消费整体偏弱，但产业待投产线尤其是精炼镍产线却集中在上半年，过剩加大的情况下镍价承压运行。下半年消费恢复，尤其是电池端镍消费仍有较强潜能，镍价逐步止跌企稳，呈现窄幅震荡走势。