2023年11月22日镍价继续大幅下跌，截至收盘沪镍主力2312合约跌破13万大关至129410元/吨，较上一交易日下跌3.53%。沪镍自11月7日跌破14万后，仅两周再度破位下跌；也是自2021年6月后再度回到13万以下。
镍价下跌速度逐渐加快原因为何，后续是否仍将持续下跌？
一、宏观利空情绪弥漫 美联储会议纪要再放鹰
美联储11月会议纪要显示，将维持限制性利率，未来会谨慎行事，仍可能再次加息，会议纪要显示，美联储官员认为尽管过去一年通胀有所下降，但目前的通胀仍处于无法接受的高位，他们强调，需要看到更多的证据，才能确信通胀正在回落至2%的目标水平，而在此之前，货币政策需要保持限制性。会议纪要公布导致美元指数短期反弹，全球风险偏好小幅降温。
自美联储11月议息会议以来，美国CPI、PPI均大幅放缓，且就业数据以及零售数据均显示经济放缓。市场多认为美联储将会一直保留一次加息的“悬念”，以引导金融市场收紧，从而最终达到“软着陆”的状态。
二、产业链发展迅猛 镍供应全面过剩
1、印尼镍铁回流大幅增加
印尼镍铁持续回流背景下，我国镍铁进口量持续增加，2023年1-10月中国镍铁进口总量695.2万吨，同比增加227.3万吨，增幅48.6%。其中，自印尼进口镍铁量650.5万吨，同比增加220.5万吨，增幅51.3%。
2、镍中间品回流亦呈增长
而镍中间品回流亦大幅增长，2023年1-10月镍锍进口总量24.44万吨，同比增加98.95%。1-10月镍湿法冶炼中间品进口总量104.53万吨，同比增加46.78%。
3、精炼镍产量大幅爬升
今年国内精炼镍产量大幅拉升，格林美、华友以及中伟等新投产能逐步兑现。1-10月国内精炼镍累计产量19.81万吨，累计同比增加36.17%。年内各地精炼镍产量将继续维持高位，但增速继续放缓，企业将着重于目前已投产线的达产目标。明年仍将有一批电镍项目等待投产，预计将进一步拉升国内精炼镍产量。
三、下游缺乏新亮点 需求增量难以抵消供应
1、不锈钢产量增速不及镍铁回流增速
据Mysteel统计今年国内43家不锈钢厂粗钢1-10月产量2966.44万吨，同比去年仅上涨7.61%。镍铁供应增速远超不锈钢产量增速，镍铁整体供应过剩情况下价格承压。
2、硫酸镍需求持续下降
动力电池三元占比难有提升，10月三元前驱体减产，市场硫酸镍需求持续下降。2023年10月中国三元前驱体产量6.61万吨，环比下降8.96%，同比下降24.68%。年度累计66.99万吨，累计同比下降2.73%。
3、精炼镍未见新的需求涌现
精炼镍目前下游合金进电镀需求较为稳定，短期难有增长。不锈钢及新能源行业需求几无，其中镍豆制硫酸镍因经济性不及镍中间品而被逐渐替代，随着镍价逐渐下行，镍豆自溶经济性逐渐回归，后续或将出现阶段性需求。
四、精炼镍库存持续累积 挤仓担忧已基本不在
今年国内精炼镍产能逐渐爬升，社会库存逐渐转为趋势性垒库。据Mysteel统计，截至11月17日中国精炼镍27库社会库存至18926吨，较年初垒库3821吨。上期所仓单也由一度不足千吨，到如今接近九千吨。
LME镍库存虽然较年初略有减少，但其中镍板库存量在稳定增长，随着华友及格林美纳入LME交割品，加之更多国产电积镍品牌有申请LME交割品意向，LME库存量预计降进一步增长。
后市展望：市场悲观情绪施压 镍价短期易跌难涨
近期镍价跌幅较大，连续跌破多个整数关，亦连续跌破外采硫酸镍及镍中间品制硫酸镍成本线。究其原因为镍产业链全面过剩与产业链多品种跌价氛围产生共振，引发的市场悲观情绪。而新投国产电积镍品牌原料自给率均不低，外采原料制电积镍成本线的支撑显得不够坚实。在此情况下，预计镍价仍将向原料自给制电积镍成本线考虑，短期预计仍将偏弱运行。