中秋国庆长假期间，上期所休盘，伦镍一路走低，至10月6日伦镍3M合约收盘于18515美元/吨，较节前9月28日下跌2.54%。而节后开盘仅仅三天，沪镍就出现了一波三折的走势：开盘首日（10月9日）沪镍延续节前的弱势，主力2311合约一度跌至年内最低的148000元/吨；但次日即反弹回涨，最高突破153000元/吨；10月11日再度回落，至150710元/吨收盘。
那么，节后镍价如此波动的原因何在？近期又有哪些关注点，会影响未来走势呢？
一、宏观消息多空交错 美联储态度成为关注的焦点
9月21日，美联储年内第6次议息会议结束，宣布维持联邦基金利率目标区间不变，基本符合市场此前预期。但在随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔再度重申了对抗通胀的决心，市场对年内至少还有一次加息的预期升温；此外，根据新闻发布会后公布的点阵图显示，多数FOMC委员亦保留年内加息的预期，对2024年末利率点位的中位预期达到5.1%，而6月点阵图预期为4.6%，明年降息幅度预期也大幅减少。
10月6日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国9月非农新增就业人数达33.6万人，是今年1月以来的最大增幅，远超市场此前预期的17万人以及前值的18.7万人。非农就业人数的激增，又把加息的预期推上了风口，这也是节后伦沪镍双跌开盘的原因之一。
但事有峰回路转，本周内有多位FOMC票委、美联储地区主席将先后发表讲话，他们的态度也将左右市场的情绪。在本周一、二，达拉斯和亚特兰大联储的两位主席的发言偏鸽，又使得利多的猜测甚嚣尘上，包括镍在内的大宗金属价格有所反弹。值得关注的是，本周四（12日）将发布的美国9月CPI指数，也是对美联储后市货币政策走向的重要参考。
此外，节前9月20日，印尼镍矿配额新政策终落地，也对此前因镍矿供给不确定性而带来的市场情绪忧虑得到一定缓解。而美国汽车工人罢工、以及海外地缘局势的发展亦会在一定程度上影响市场情绪的变化。
二、供应端：国内精炼镍产量激增 镍铁镍中间品进口攀高
2023年是精炼镍产能激增的一年，虽然在原生镍供应中精炼镍并不占大多数，但因其有成为期货交割品的可能的金融属性，精炼镍产量的爬升尤其令人关注。
据Mysteel调研全国13家样本企业统计，2023年9月国内精炼镍总产量24170吨，环比增加6.59%，同比增加56.36%；2023年1-9月国内精炼镍累计产量175591吨，累计同比增加35.20%。目前国内精炼镍企业设备产能29407吨，运行产能27407吨，开工率93.20%，产能利用率82.19%。
四季度国内精炼镍产量将继续爬升，但目前镍价下跌速度较快，各企业生产电积镍利润收窄，预计四季度国内新产线继续投放的速度将有所放缓，企业将着重于目前已投产线的达产目标。
而其他原生镍品种的国内产量则相对较为稳定。2023年9月中国镍生铁产量3.2万金属吨，环比减少3.23%，同比增加5.5%。10月国内镍铁预估产量3.11万金属吨，环比减少2.85%，同比减少7.63%。（更多分析详见《原料紧张叠加生产亏损，中国及印尼镍铁9月均降产》）
但镍铁的进口情况恰恰相反，在国内厂家挣扎于上下游双重压力之下时，印尼镍铁因其成本优势而大量涌入，8月份镍铁的进口量再创新高，达到91万吨，环比增涨19.6%，同比增涨45.6%，其中进口自印尼的镍铁有86.7万吨。（更多分析详见《八月镍铁进口逼近百万，究其原因为何》）
此外，由于国内精炼镍产能的激增而对原料需求水涨船高，以及印尼镍产业迅速铺开，镍中间品（包括冰镍、氢氧化镍等）的进口量亦不断上升。
根据海关数据，8月份镍锍进口达到了创纪录的3.96万吨，环比增加57.26%，同比增加78.78%；其中自印尼进口有3.52万吨，占88.95%。2023年1-8月镍锍进口总量18.53万吨，同比增加107.47%。
8月镍湿法中间品进口量11.05万吨，环比增加55.08%，同比增加18.49%。其中自印度尼西亚进口量为7.13万吨，占64.51%。2023年1-8月镍湿法冶炼中间品进口总量83.09万吨，同比增加51.77%。
三、需求端：不锈钢增产后继乏力 新能源下游消费不佳
在需求端，期盼已久的“金九银十”终于到来，但镍的两大下游——不锈钢与新能源似乎表现并不如人意。
据Mysteel统计国内43家不锈钢厂9月粗钢产量达到318.78万吨，月环比减少2.1%，同比增加20.2%。其中：200系97.97万吨，300系169.15万吨，400系51.66万吨。折算镍原料使用量14.81万吨，同比增加20.31%。
可以看出，国内不锈钢厂家的粗钢产量及镍用量在同比上有明显的上升，但似乎已在三季度时达到了顶峰，9、10两月都有小幅的下降，10月排产313.27万吨，环比继续削减1.7%。
而新能源方面，由于下游消费不佳，不少前驱体企业提前进入淡季，生产商为去库而减少了产出。2023年9月中国三元前驱体产量7.26万吨，环比下降8.04%，同比下降14.33%；1-9月累计60.38万吨，累计同比增加0.47%。10月中国三元前驱体预估产量6.99万吨，环比下降3.67%，同比下降20.3%。
四、海内外镍库存开始累积 沪镍结构逆转
国庆期间海内外镍库存继续累库。据Mysteel10月9日统计，中国精炼镍27库社会库存15638吨，较节前增加833吨，涨幅5.63%；其中仓单库存3856吨，现货库存6982吨，保税区库存4800吨。LME镍在长假期间增加1152吨至43134吨，增幅2.74%；包括有镍板11130吨，镍豆29154吨，镍珠/镍扣等2850吨。
而在节后第二个交易日10月10日，上期所镍仓单库存大增1831吨达到5687吨，日增幅47.48%。据了解，其中大部分为进口镍板交仓。
值得注意的是，这是时隔9个月后，国内库存再度回到1.5万以上，也是一年以来仓单库存的新高。虽然从绝对量来看目前库存仍处于低位，但其累库速度已是不慢，10月9日库存数据较二季度末（6月30日库存）增加了55.43%。
此前作为镍价有力支撑的低库存，以及长期萦绕市场的现货不足的忧虑，目前影响已越来越小。反而，由于现货供应过剩，市场价格普遍贴水，沪镍结构逆转成为Contango。