Part.1 市场概述
镍：宏观叠加产业链弱势运行 供强需弱逐步体现
2023年一季度镍价整体呈现下跌态势，1月初镍价回落，主要由于格林美电积镍项目正式投产，加快了精炼镍新增产能释放节奏，镍价应声回落。进入1月中旬，由于疫情影响基本消除，以及宏观层面美元相对偏弱，国内市场普遍对年后经济复苏持乐观态度，加之菲律宾传出将对镍矿出口征收出口关税的消息刺激，镍价一度冲高至220000以上。来到2月，2月初受美元强势影响，镍价冲高回落。2月9日，由于某家贸易公司遭遇镍交易骗局，市场对镍现货资源稀缺担忧再起，镍价再次冲高，但对市场情绪影响较为短暂，镍价继续下行。2月末美国通胀意外反弹，有色金属整体承压运行，镍价应声回落，顺畅下行。3月，受国内经济增长目标不及前期乐观预期，加之美国银行破产事件持续发酵，市场整体情绪悲观，镍价继续弱势运行。近期价格依旧维持弱势，但受到市场低库存支撑，未出现大幅下跌的状况。
对于二季度镍价，我们认为镍价存在较大波动性，震荡情况下，重心下移。
宏观方面，美元衰弱担忧持续，加之近期银行风险问题频频爆出，全年资金流通性释放压力较大，对应有色板块整体承压，但仍需注意，目前宏观层次不确定因素依旧较多，在整体承压的情况下仍有反弹风险。产业链方面，精炼镍新增产能将进一步投产，4月底精炼镍进口陆续到货，市场流通性增强。不锈钢产业在4月初表现下游需求快速回暖，但不锈钢厂库高位需要去库，加之原料端镍铁、铬铁过剩局面不变，不锈钢产业对镍产品提振作用有限。同时中间品持续释放，导致硫酸镍成本低位，新能源汽车行业仍在去库阶段，预期恢复增长在6月底。纯镍低库存加之不锈钢需求复苏，对镍价形成支撑，但由于供给端产能释放不断持续，镍产业的结构性过剩并未改善，镍价重心仍存在下移预期。
Part.2 镍矿
2.1 价格分析 发运逐渐恢复 镍矿价格承压下行
2023年一季度红土镍矿主流CIF价格呈现线强后弱的态势，截止3月底，Ni:0.9%低铝矿CIF 44美元/湿吨，Ni:1.3%矿CIF 35美元/湿吨，Ni:1.8%矿CIF 87美元/湿吨。
一季度前期菲律宾苏里高雨季导致镍矿供应整体偏低，镍矿整体价格高位。春节前后由于国内镍铁价格高位，镍铁厂采购镍矿叠加镍矿库存低位导致价格上涨。市场乐观预期一致持续到2月中旬，市场乐观预期落空，工厂采买镍矿热情消退，同时海运费强势上涨，贸易商持货成本不降反增，矿山报价承压下跌。
3月中旬开始，菲律宾雨季影响逐渐消除，苏里高地区排船发运逐渐增加，镍矿前期紧张局面开始缓解，加之国内镍铁价格下跌明显，压力向上传导至矿端。受此影响，镍矿价格不断下跌，1.5矿CIF价格月内跌幅超过22%。
二季度来看，随着菲律宾雨季结束镍矿供应能力增强，但国内镍铁被印尼镍铁逐步替代，加之成本倒挂，产量缩减，对应镍矿的需求减少，预计镍矿价格仍会进一步下跌空间。
Part.3 镍铁
3.1 价格分析
印尼资源不断回流 一季度镍铁跌势明显
一季度镍铁价格主要呈现高位回落的态势。1月国内镍铁到厂价从1380缓慢降低至1350，主要原因是年前港口镍矿库存低位，同时市场对于后市预期向好，不锈钢企业积极备库，镍铁价格高位运行。2月港口库存仍是低位，镍铁市场整体降级意愿不大。进入3月，受印尼镍铁资源回流影响，加之下游不锈钢弱势运行，国内镍铁成交价一路走跌，从3月初1350元/镍降低至月底1110元/镍，跌幅接近18%。
回顾一季度，镍铁价格下跌主要是受到印尼过剩资源的冲击。展望二季度，印尼新增镍铁项目投产节奏依旧较快。镍铁资源过剩将进一步显现，而印尼镍铁经济性明显高于国产镍铁，在印尼资源加速回流的背景下，国内镍铁市场生存空间将进一步压缩，国内镍铁企业或将面临产能淘汰风险，短期镍铁价格仍有一定下跌的空间，二季度中下旬随着下游不锈钢市场的修复，镍铁市场将会迎来一定反弹。同时关注印尼政策变动对市场的影响。
Part.4 精炼镍
4.1 市场行情回顾
基本面弱势镍价持续下行 精炼镍升水震荡回落
期货方面，一季度镍价震荡下跌。宏观面上由于美联储加息持续压制镍价上方空间。情绪上来看，精炼镍在2023年供应转向过剩已是市场共识，格林美电积镍提前投产消息刺激以及俄矿商NORNICKEL向中国出售镍时以我国货币计价消息传出，引发俄镍冲击国内市场担忧，继续打开镍价下方空间。基本面方面，一季度虽有部分新增产能投产，但目前精炼镍低库存问题依旧没有解决，短期镍价仍存在宽幅波动风险。
一季度伦镍电3开盘30000美元/吨，最低22250美元/吨，最高31975美元/吨，收盘于23625美元/吨，环比下跌6295美元/吨，跌幅21.04%；沪镍主力开盘229800元/吨，最低171350元/吨，最高234870元/吨，收盘于174170元/吨，环比下跌57830元/吨，跌幅24.93%。
Part.5 废不锈钢
5.1 废不锈钢价格趋势
价格方面：一季度废不锈钢价格先涨后跌，整体呈现明显的下跌。温州304工业料价格整体下调1500元/吨，跌幅12.4%，截止3月30日温州地区304工业料报10600元/吨。1月受市场乐观情绪影响，废不锈钢价格高位运行，加之不锈钢厂多有增产，1月末废不锈钢价格再次上涨。进入2月，手不锈钢库存高位影响，废不锈钢消费不佳，价格多有回调。3月镍铁价格一路走低，废不锈钢经济性较弱，价格一路下滑，但钢厂采购谨慎，废料价格持续偏弱运行。
对于二季度，我们认为废不锈钢价格将是低位修复的过程。下游不锈钢市场将在2季度缓慢恢复，库存去库节奏加快。加之目前市场价格处于超跌位置，预计二季度市场价格开始触底反弹。
Part.6 不锈钢
6.1 卷板市场行情回顾
热轧市场：民营304热轧环比跌2550元/吨报至14050元/吨，跌幅15.36%；201热轧环比跌500元/吨至8900元/吨，跌幅5.32%；430热轧环比涨100/吨至7900元/吨，涨幅1.28%。
冷轧市场：民营304冷轧环比跌2150元/吨报至14750元/吨，跌幅12.72%；201J1冷轧环比跌450元/吨至9550元/吨，跌幅4.5%。；430冷轧环比跌250元/吨至7900元/吨，跌幅3.05%。
300系：2023年一季度无锡市场300系价格震荡偏弱运行。1月下游需求相对不济，但是在市场乐观预期的影响下，300系价格上涨。进入2月，不锈钢库存压力持续，乐观预期落空导致价格开始下跌。随后受原料价格下跌影响，不锈钢成下跌明显，加之库存压力持续，季度内整体消化不佳，300系不锈钢价格持续回落。
