近日，镍价波动频繁，2023年3月28日沪镍2304合约收盘于182500元/吨，较21日上涨了5.18%，一周之内两度冲破18万关口。
在目前镍基本面弱势的大背景下，为何盘面还能频现反弹？
一、多方利多集中释放 推动镍价阶段性反弹
从时间上看，目前正值月底持仓换约之际，大量投资者及现货贸易商空平近月、移仓远月的操作一定程度上推涨了盘面价格。
宏观面亦有诸多利多，27日央行降准正式落地，预计释放中长期资金6000亿元。而海外近期欧美银行暴雷事件频繁，美联储3月虽如期加息25基点，但整体声明转向鸽派，加之出于对可能引发的经济危机的担忧，海外政府在银行事件后都迅速出手干预，资金的避险情绪有所缓和。从美联储3月议息会议后公布的点阵图来看，多数高层倾向在2023年底前仅还有一次25基点的加息。
美联储2023年3月点阵图
在资金层面及宏观利多消息集中释放后，前期超跌的镍价有所回调。但是，镍价的关键支撑点并非资金面或宏观消息导致的情绪刺激，而是长期以来海内外精炼镍、尤其是交割品的低库存。
二、国内社会库存创历史新低 低库存仍是短期内主要支撑
近期上期所镍库存连续下降，国内社会库存接连创造历史新低，截至3月24日中国精炼镍27库社会库存仅10665吨，为自2015年沪镍上市以来最低国内社会库存，其中仓单库存1167吨、国内现货库存3938吨、保税区库存5560吨。
值得注意的是，目前仓单库存较2022年底几无变动，国内现货库存不降反升，有18.69%的累库；而主要降库来自于保税区，保税区镍库存5560吨，较2022年12月30日减少45.22%。保税区镍主要的去向为出口，2023年2月中国精炼镍出口量高达5642吨，创下自2019年11月以来的单月新高。精炼镍出口增多主要由于国产资源增量及对市场的挤占。（解读详见《Mysteel解读：精炼镍净进口创历史低位，“国货”开始占据供应主力》）
此外，LME镍库存亦处于历史极低位置，截至3月24日LME镍库存44454吨，其中镍板8958吨，镍豆35478吨，目前已是15年来最低库存。全球镍显性库存降至55119吨。
三、供应过量逐渐兑现 纵有反弹难有反转
虽然近期镍价频频反弹，但18万关口以上明显上涨乏力。贸易商换约很快即将结束，而宏观情绪缓和的影响也会很快消散。在二季度之后的新增产能投产之前，现货的低库存仍是镍价的主要支撑。
中长期看来纯镍供应将逐渐走向过剩，镍价需要向下修正。据Mysteel最新统计，2023年预计新增纯镍产能10.65万吨，年内国内纯镍产能将达到32.42万吨，产能较2022年增涨48.92%；预计2023年纯镍产量将达24.59万吨，同比增涨38.93%。同时更多国内生产商积极注册交割品牌，交割品不足的矛盾也会逐渐缓解。
目前不锈钢减产镍铁走弱，新能源板块需求亦不佳，硫酸镍价格持续下跌，镍产业整体偏弱情况下，镍价纵有反弹也难有较大空间，后续仍需密切关注库存变化。