前言：自3月以来，期货镍价经历多轮起落，除个别时段外，3月整体进口窗口处于关闭状态。截至3月28日沪镍主力合约收盘至224480元/吨，日内最低触及跌停，即期沪伦比6.77，进口亏损1.68万元/吨。
近期保税区几无货物清关入内，部分时刻还伴有出口贸易。国内几无可流通现货，镍豆价格持续上涨，目前镍豆绝对价至239690元/吨。
1 一季度下游产销数据显露疲弱 原料成本上涨加剧终端压力
一季度行业淡季，季节性需求下降。从新能源汽车产销量来看，1-2月，新能源汽车产销分别完成82万辆和76.5万辆，持续两月环比下降。数码方面，2022年1-2月，国内市场手机总体出货量累计4788.6万部，同比下降22.6%，其中，5G手机出货量3769.8万部，同比下降11.0%，占同期手机出货量的78.7%。
自2022年年初以来，锂、镍以及动力电池等价格持续上涨，叠加芯片供应不足，成为车企的主要运营压力，也是车企接连宣布涨价的主要推动因素。
近期，国内的电动车整车企业纷纷宣布提价。截至3月24日，Mysteel汇总了11家车企宣布旗下车型涨价的信息。其中，小鹏汽车宣布，受上游原材料价格持续大幅上涨影响，小鹏汽车将对在售车型的价格进行调整，调幅度为10000至20000元人民币不等。比亚迪宣布，因原材料价格持续大幅上涨，将上调新能源车型的官方指导价3000至6000元人民币。
从Mysteel调研了解，目前下游压力凸显，中低端车型及数码行业消费呈现明显疲弱。
2 下游涨价给予正极利润修复空间
受电动汽车价格提涨支撑，近期三元正极材料价格呈上涨走势，3月28日523型36-38万元/吨，622型37-39万元/吨，811型38-41万元/吨，即期正极企业利润得以修复。
3 锂盐偏紧挤占前驱体价格空间企业存在减产风险
三元正极材料主要原材料构成为三元前驱体、锂盐。三元正极利润修复后将给予原料一定利润空间，近期三元前驱体、锂盐等原料价格维持高位运行。由于当前锂资源供应矛盾显著，或将继续挤占利润空间，则三元前驱体行业将面临亏损减量，对镍消费预期造成影响。
原预期下产业链依旧维持正向发展，产量将小幅增加，3月中国三元前驱体预估产量6.67万吨，环比增加2.69%。按照月产约3%的产量增速，则可以实现市场对于年需求30-40%的增加预期。由于3月LME镍事件影响，当前产业利润亏损下，三元前驱体产量增速将下降至1%甚至至负值，那么需求年同比将不足20%，需求释放远不及预期。
4 短期矛盾突出存在支撑 长期宽松预期镍价趋弱运行
短期来看，当前三元前驱体价格高位坚挺，其中523型14-14.5万元/吨，622型14.8-15.2万元/吨，811型15-15.6万元/吨。现阶段三元前驱体企业大多使用前期原料进行生产，待低价原料库存消耗殆尽，进口亏损镍资源短期补充不足，企业面临高价采购原料或原料短缺进而减产的风险。
原料方面，当前印尼镍新能源项目正在如火如荼进展中，个别项目进度超预期。2022年3月23日，华越镍钴项目高压酸浸第四系列实现满负荷生产，标志着华越镍钴项目由建设期全面转入生产运营期。但据市场反馈，企业尾矿处理问题尚未解决，满产仍需时间。另外青山印尼高冰镍项目产能积极转产中，高冰镍月产能实现1.3万吨，现期暂未满负荷生产，以满足下游客户需求为主运行。未来随着以上问题解决产能快速释放，加之锂资源不足或将抑制下半年新能源行业增速。总体来看，未来镍价整体将呈现向下驱动的趋势，重心下移。