前言：即将步入2021年尾声，在新旧年交替之际，镍价迎来利好消息刺激再上15万。近一个月内镍价呈深‘V’走势，自11月26日镍价从当日最高价154540元/吨大幅跳水后，价格持续走低，于12月16日下探至最低价139930元/吨，跌幅超9%；镍价触底反弹后，价格维持上行趋势，于12月30日再次突破15万关口，镍价上探至最高价151380元/吨，涨幅超8%。
一、需求端利好消息
当下影响镍价走势的当属本周的几则不锈钢项目投产消息，预期对镍需求增加的利好。
1、山东鑫海300系不锈钢产能置换
12月29日下午14:19，山东省化工专项行动办公室发布山东鑫海实业有限公司高端不锈钢项目产能置换方案公示。公示内容如下：
项目设备包括一台60吨电炉，一台60吨AOD精炼炉，一台LF精炼炉，建设产能46万吨/年，对应镍金属需求量约3.68万吨/年，预计投产时间为2022年7月。
2、江苏德龙新增300系不锈钢项目投产
12月29日，据Mysteel调研了解，德龙戴南众拓新材料41万吨300系不锈钢冶炼项目已进入最后收尾阶段，相关设备已经全部进场，目前正在积极采买原料，预计于1月份投产。该项目计划生产300系以上的高品质不锈钢，建成后可年产41万吨不锈钢连铸坯。
12月29日，据Mysteel调研了解，德龙响水二期炼钢项目年产135万吨300系不锈钢，工人们正在进行最后的安装和调试，预计春节前后竣工投产。
以上不锈钢项目产能合计176万吨/年，对应镍金属需求量14.08万吨/年。
二、近期镍现货市场表现
1、价格
镍矿&镍铁：正值菲律宾雨季，市场可流通镍矿资源较少，工厂以消化前期备的高价镍矿为主，成本多在1300元/镍以上。尽管印尼陆续有新增产线投产，但完全达产仍需一定时间，可出口中国镍铁量增量有限。而国内由于钢厂采购压价心态较强，原料镍矿库存有限，雨季期间镍铁厂执行减产计划以挺价。近期成品不锈钢价格小幅回升，利润修复。12月30日Ni:1.5%镍矿CIF价格75-78美元/湿吨；高镍生铁到厂价1310元/镍。
数据来源：钢联数据
精炼镍：临近年关，市场流通货源有所减少，贸易商与下游企业都将面临关账结算，进行大规模交易的意愿不强，现货升水坚挺高位。12月30日，俄镍升贴水升水1300元/吨；金川镍升贴水升水4500元/吨；镍豆升贴水升水300元/吨。
数据来源：钢联数据
2、利润
镍铁利润：尽管即期镍矿价格略有下跌，国内RKEF工艺镍铁厂即期利润率有所恢复，但多数铁厂仍处于亏损状态，最低利润率亏损6.9%。
数据来源：钢联数据
精炼镍进口盈亏：自2021年10月末开始，中国的镍进口盈亏长期处于不利的局面，镍板和镍豆进口亏损均在1000~2000元/吨左右，直至12月中旬窗口方将将开启，现阶段较少进口商愿意大量进行进口贸易。
2021年因诸多自然或人为因素致使全球镍生产商的供应较往年有大幅缩减，据俄罗斯海关数据统计，2021年1-10月俄罗斯精炼镍出口量仅4.48万吨，同比下降52.65%。而下半年起，海外对镍原料需求却与日俱增，欧美市场镍板及镍豆溢价节节攀升，达到两年来的新高。预计明年1月国内市场精炼镍进口量有限。
数据来源：钢联数据
3、库存
LME镍库存持续降库，截止12月29日，库存下降至103656吨。
数据来源：钢联数据
而国内现货精炼镍总库存据Mysteel截止12月24日统计为17026吨，同比去年底下降28969吨，降幅达63%。
数据来源：钢联数据
全球镍库存维持去库化，库存降至历史低位，截止12月24日Mysteel统计为120874吨，同比去年底降幅59%，对镍价形成利好支撑。
数据来源：钢联数据
三、供应端：11月镍铁进口减少 12月国内镍铁产量下降
1、尽管四季度印尼镍铁新增产线增多 但回流不及预期
受疫情影响，2021年印尼镍铁投产整体不及预期，同比仅新增39条产线：一季度新增12条；二季度新增8条；三季度新增5条；四季度新增14条。四季度相较于三季度呈密集性投产，主要是由于三季度伊始印尼疫情爆发，投产进度放缓。而随着四季度青山印尼镍铁产线改造转产高冰镍，镍铁新增投产产线带来的增量大多与减量相抵消；且四季度产线投产实际集中于11月中下旬以后，产线达产仍需一定时间。
据中国海关数据统计，2021年11月中国自印尼进口镍铁量23.1万吨，环比减少1.82万吨，降幅7.3%；同比减少8.17万吨，降幅26.14%。2021年1-11月中国自印尼进口镍铁量284.64万吨，同比增加37.44万吨，增幅15.15%。
数据来源：钢联数据
2、四季度需求低迷 叠加成本高企 利润亏损下 12月国内镍铁产量下降
据Mysteel调研统计，2021年12月中国&印尼镍铁预估产量金属量总计10.55万吨，环比减少2.19%，同比增加8.34%。其中中高镍铁产量9.99万吨，环比减少1.53%，同比增加12.86%。
2021年中国&印尼镍铁预估产量金属量总计128.51万吨，同比增加15.66%。其中中高镍铁产量119.92万吨，同比增加17.99%。
数据来源：钢联数据
四、需求端：不锈钢利润修复 12月产量未减反增
尽管四季度不锈钢需求转弱 但12月不锈钢利润有所修复 减产不及预期
12月初304热轧不锈钢现货价格大幅回落至16250元/吨，不锈钢利润出现严重亏损，镍原料价格承压下行，于12月下旬镍铁、废不锈钢分别下探至最低价到厂1250元/镍、11400元/吨，不锈钢利润修复；而镍铁亦亏损，成本支撑下钢厂采购压价艰难，不锈钢、镍铁价格均触底反弹。截止12月30日，Mysteel测算废不锈钢工艺冶炼304冷轧利润率减0.2%至2.6%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧利润率增0.5%至-1.1%。
数据来源：钢联数据
2021年上半年300系粗钢产量基本呈逐月递增趋势，主要由于304成品价格在1-9月底长时间处于震荡上涨态势，即使成本也在上升，但由于价格涨幅较大，钢厂生产利润好，加之需求也表现旺盛，不锈钢出口量一度创新高，钢厂生产积极性高，国内300系产量也屡创新高，高负荷生产一直维持到8月份；9、10月份由于“能源双控”，广西、广东、福建、江苏等不锈钢主要生产地区先后出现严格限电措施，钢厂大面积出现被动减产、停产；但11、12月限电放松，钢厂产量基本恢复，但因生产由盈转亏及需求不佳，产量并未回到高位。
据Mysteel调研统计，2021年中国300系不锈钢粗钢产量1644.53万吨，同比增加11.50%。
数据来源：钢联数据
五、小结
镍矿供应偏紧下，价格高位运行，镍铁成本高企；印尼镍铁回流增量尚不明显，钢厂对国产镍铁仍有较高需求；精炼镍持续去库中，镍库存处于历史低位；而不锈钢需求偏弱运行，现有产能检修减产预期仍存，而新增产能投产达产仍需一定时间。预计短期镍价维持高位区间内震荡。