一、精炼镍市场行情回顾
沪镍破历史新高后断崖式跳水 消费可观现货升贴水节节攀升
2021年新年伊始起，镍价一路冲高，至春节后沪镍主力接近15万元/吨，创下2015年上期所镍期货上市以来的历史最高价位。3月初，市场情绪因受青山集团签署高冰镍供应协议的利空消息刺激，镍价高位跳水并连日暴跌，数日内跌至12万元/吨以下。而后至一季度末尾，镍价再难回涨，持续于低位震荡。
一季度伦镍电3初开盘16640美元/吨，最低15665美元/吨，最高20110美元/吨，收盘于16120美元/吨，收盘价环比下跌450美元/吨，跌幅2.72%；沪镍主力开盘123500元/吨，最低118000元/吨，最高149350元/吨，收盘于120650元/吨，收盘价环比上一季度结算价下跌3680元/吨，跌幅2.96%。
现货价格方面，一季度金川镍对沪镍合约主流报价区间+1100~+7000元/吨，平均升贴水+4082元/吨，环比上涨453元/吨；金川镍出厂价均价134017元/吨，环比上涨9788元/吨。俄镍对沪镍合约主流报价区间-200~+1800元/吨，平均升贴水+403元/吨，环比上涨506元/吨。镍豆对沪镍合约主流报价区间+900~+4000元/吨，平均升贴水+2317元/吨，环比上涨1947元/吨。日本住友对沪镍合约主流报价区间+1300~+3800元/吨，平均升贴水+2633元/吨，环比上涨637元/吨。挪威大板对沪镍合约主流报价区间+1200~+3800元/吨，平均升贴水+2602元/吨，环比上涨267元/吨。
现货供需方面，一季度国内精炼镍市场总体成交良好。年初现货库存一度偏紧，国内升贴水也节节攀升，但这同时也让进口窗口大开，一月中下旬起，逾7000吨进口镍板流入国内市场，其中多数为俄镍，另包括部分电镀镍板，对国内现货供应起到极大补充。加之正值春节备货期间，更鉴于当时疫情形势的不稳定，下游企业纷纷加大力度采购，节前市场消费十分可观。而至节后，一方面由于镍价高涨，让买方望而却步；另一方面，工厂节前备货的部分库存尚有剩余，故下游多持谨慎观望态度，市场交投氛围日趋冷清。直至三月初镍价暴跌，一度吸引下游企业逢低积极采购；但前期高价的原料成本，使得镍商品的高价位难以让终端市场接受，终端市场对镍商品需求的低迷也使得上游精炼镍市场消费日渐不佳。但在另一方面，新能源企业对镍豆的需求却是稳中向好。虽有高冰镍作为硫酸镍产业的新原料路径的消息刺激，但其具体实施尚待时日，短期内镍豆仍然是硫酸镍制备不可或缺的重要原料。而随着硫酸镍现货的紧缺，及镍价暴跌带来的镍豆的低价位，使得镍豆自溶的经济性远远优于外采硫酸镍，镍豆的良好消费弥补了后期镍板需求的低迷。一季度精炼镍表观消费量7.80万吨，环比增涨8.37%，同比增涨29.38%。
二、 国内精炼镍产量分析
2021年3月中国精炼镍产量1.30万吨，环比减少4.77%，同比减少6.40%。3月国内甘肃地区企业部分设备检修，产量有小幅下降。一季度中国精炼镍产量环比减少1.45%，同比增加1.05%。其中，产能占比78.40%的甘肃地区第一季度产量有所提升，同比增长5.90%；新疆地区产量同比增加20.16%；天津地区产量有较大幅度下降；吉林及山东地区由于设备检修而停产。现阶段不锈钢行业对纯镍需求减弱，电镀类终端刚需亦是有限，国内镍板主要供应方向为特钢、合金类企业。
二季度吉林地区设备检修完成，加之随着镍价下跌，下游消费或将转好，预计产量将有所增加，预估产能43100吨，环比增加8.55%，同比减少1.95%。
三、精炼镍进口盈亏
2021年1月1日起，所有纯镍进口产品（免税镍豆除外）的进口关税都从2%下调为1%。受新关税政策影响，加之年初起国内市场升水大涨，一季度进口盈利大有可图。
1月中上旬国内俄镍升水大涨，进口窗口打开，保税区仓单俄镍进口盈利最高达1500元/吨；而待进口商大量进口补给国内市场库存后，窗口方逐渐关闭。镍豆因新能源行业需求良好，长期处于高升水状态，进口窗口持续开启，镍豆进口盈利长期处于2000~2500元/吨。但因镍豆终端需求较为集中，且多长协订单进口，考虑到保值风险，镍豆进口有限。
四、精炼镍进出口分析
据Mysteel海关数据统计，2021年2月中国未锻轧的非合金镍进口量9312.69吨，环比减少1094.15吨，降幅10.51%；同比增加1672.71吨，增幅21.89%。其中报关后进入国内市场为6469.175吨，流入保税区2843.517吨。国内净进口量为6447.145吨，环比减少885.68吨，降幅12.08%。
2021年一季度未锻轧非合金捏进口总量有较大幅度的增加，而出口量则下降明显。一季度前期由于春节备货采购，进口比价良好，进口量可观；至3月初时镍价大幅下跌，原料成本下降，下游、尤其新能源企业需求量大幅上升，进口量再次大增。目前硫酸镍库存偏紧，价格居高不下，而由于镍价的暴跌，使得镍豆自溶的经济性远优于外采硫酸镍，新能源企业求“豆”若渴。另一方面，特钢、合金、铸造类终端对镍板的消费尚可，主要以军工方向为主；电镀类镍板终端消费稳定；而不锈钢仍以废钢和镍铁为主要原料，对精炼镍用量依旧处于较低状态。
五、精炼镍库存分析
2021年一季度全球精炼镍显性库存小幅增加，2021年3月底较2020年12月底增加0.27万吨，增幅0.94%；同比去年第一季度，受全球突发性公共卫生安全问题影响，海外精炼镍消费弱势，增库1.17万吨，增幅4.11%。截至3月底，LME镍库存26.09万吨，其中镍豆占比79.53%；LME库存较去年第一季度增库3.07万吨，增幅13.35%，主要为亚洲地区的增库。
2021年一季度国内精炼镍降库明显，2021年3月底较2020年12月底减少1.02万吨，降幅22.08%，同比去年3月底减少1.90万吨，降幅34.66%。一月受新关税政策及国内镍价高涨因素影响，进口窗口大开，贸易商大量进口镍板。但随之而来的是春节前的备货期，加之镍板大量进口补给后价格大幅下跌，下游企业采购积极，消费量反超过了进口量，降库幅度环比有增无减。节后市场镍板需求减弱，后期持续缓慢去库。但镍豆消费持续向好，尤其自三月初镍价暴跌以来，因其经济性优势而广受新能源企业欢迎。截至3月底，国内精炼镍库存3.58万吨，其中包括上期所仓单库存0.93万吨、现货镍板1.22万吨、现货镍豆0.38万吨、保税区库存1.05万吨。